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东方铁塔:产能扩张带来高增长能力

发布时间:2011-02-11    研究机构:长江证券

事件描述

发行基本情况:本次公开发行人民币普通股4350万股,其中网下发行870万股,网上资金申购定价发行3480万股,发行价格为39.49元/股;发行前公司总股本13000万股,本次发行股份占发行后总股本的25.07%;

募集资金总额:本次募集资金总额为171,781.50万元,扣除发行费用7666.60万元,募集资金净额为164114.90万元;

募集资金用途:胶州湾产业基地能源钢结构项目;输变电角钢塔、单管杆扩产项目;钢管塔生产线技术改造项目;技术研发中心项目。

事件评论

第一,本次发行4350万股,发行价格39.49元/股

本次公开发行人民币普通股4350万股,发行价格为39.49元/股,募集资金总额为17.18亿元,扣除发行费用后募集资金净额为16.41亿元。

第二,公司目前主要产品为钢结构与铁塔类产品,总产能22.4万吨

公司是主营钢结构(电厂钢结构、石化钢结构、民用建筑钢结构)和铁塔类产品(输电线路铁塔、广播电视塔、通信塔)研发、设计、生产、销售与安装的高新技术企业。

从2010年中期的数据来看,钢结构、角钢塔与钢管塔收入占比超过95%,对毛利的贡献也超过85%以上。

第三,募集资金进一步扩大产能,项目前景广阔

公司拟使用募集资金中的7.93亿元投入以下四个项目,募投项目投产后公司产能进一步扩大。

第四,募投项目扩大产能,需求前景广阔,盈利能力有望继续扩大

胶州湾产业基地能源钢结构项目,设计产能15万吨,电厂钢结构7万吨,石化钢结构3万吨,民用钢结构2万吨;

与钢筋混凝土结构相比,钢结构具有在高、大、轻三个方面发展的独特优势,还满足节能环保基本国策,符合发展循环经济和可持续发展的要求,在建筑行业中得到了广泛的应用。随着我国建筑行业的持续增长,钢结构市场也进入了蓬勃发展期。

1、电厂钢结构受益于我国电力投资规模的持续增长

《2005-2030年电力需求预测及发展战略研究》预测,到2010年我国发电装机容量预计达到或超过92,000万千瓦,2020年达到165,000万千瓦。则“十一五”期间,发电设备装机容量每年平均新增5960万千瓦,2010-2020年期间,年平均新增将达到7300万千瓦。据此预计,我国电厂钢结构的年需求约在140万吨左右。

2、石化钢结构市场容量短期有保障,长期空间也巨大

短期需求有保障:2009年5月国务院发布的《石化产业调整和振兴规划细则》对2009-2011年的石化发展指明了方向。根据上述规划,我国将抓紧实施好“十一五”规划内在建的6套炼油、8套乙烯装置重大项目,以形成20个千万吨级炼油基地、11个百万吨级乙烯基地。

长期需求空间大:长期内,我国大炼油和大乙烯基地将继续扩大产能规模,向园区化、集约化、规模化方向发展,持续对钢结构形成需求;石化行业的清洁能源及低碳减排项目也将有极为广阔的发展空间。

从我国石化行业的发展趋势判断,石化钢结构的市场需求将保持稳定且较快的增长态势。考虑到石化行业的总体经济规模远大于电力行业,石化钢结构市场空间巨大。

3、民用建筑钢结构随经济发展,前景广阔

我国城市经济的快速发展,加快了高层重型钢结构、大跨度空间钢结构、轻钢结构、钢混凝土组合结构、钢结构住宅等建筑钢结构的应用和发展。公司在建筑钢结构市场中将以高层重型钢结构、大跨度空间钢结构、钢结构住宅等细分市场为主。

输变电角钢塔、单管杆扩产项目(角钢塔5万吨,单管杆3万吨)及钢管塔生产线技术改造项目(形成年产5.4万吨钢管塔制造能力,相对原年产量提高3万吨)

1、电网建设的蓬勃发展为输电线路铁塔制造企业提供发展机遇

根据《南方电网“十一五”电力工业发展规划》,“十一五”期间,南网公司规划建成投产220kV及以上输电线路42,442公里,其中500kV交流线路15,651公里;建成投产500kV直流线路1,225公里,500kV直流输电规模300万千瓦;建成投产800kV直流线路1,438公里,800kV直流输电规模500万千瓦。“十一五”期间电网工程建设投资2,341亿元,其中西电东送及跨省联网工程项目投资299亿元,各省(区)500kV输配电工程项目投资387亿元,220kV输配电工程项目投资531亿元,110kV及以下电网工程项目投资1,124亿元。

2、输电线路铁塔市场容量

500KV及以下输电线路铁塔

750KV输电线路铁塔

我国750kV输电线路铁塔目前主要集中于西北电网建设。随着国家对西部电网建设的投入加大,750kV电压等级输电线路将取代330kV成为我国西部输电线路的主体。根据国网公司750kV电网建设规划,“十一五”期间,西北电网将投产750kV输电线路4,914公里;至2010年底,西北电网线路将达到5,055公里。

特高压输电线路铁塔

在特高压输电线路建设中,线路架线工程投资一般占工程本体投资的30%左右,其中铁塔占总投资的20%左右。

国际输电线路铁塔市场前景

根据美国能源部2006年发布的《国际能源展望》预计,2015年全世界的用电量将达到216,990亿千瓦时,到2030年将进一步增加到301,160千瓦时;2030年全世界发电装机容量将增加到63.49亿千瓦。输电线路的建设必然成为重点发展的基础设施项目,国际输电铁塔市场必将呈现出旺盛的需求趋势。预计从2008年到2018年,国际输电塔市场年均需求将从目前的1,500万吨逐渐增加到2,000万吨左右。

第五,产能扩张带来高增长能力

预计公司2010、2011年EPS分别为1.38元和1.83元,对应39.49元/股的发行价格,相应的PE水平为28.62倍和21.58倍。

申请时请注明股票名称