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东方铁塔新股定价报告:产品结构完善、未来看点颇多的钢结构和铁塔制造商

发布时间:2011-02-10    研究机构:东北证券

投资要点:

公司主营钢结构(电厂钢结构、石化钢结构、民用建筑钢结构)和铁塔类产品(输电线路铁塔、广播电视塔、通信塔)研发、设计、生产、销售和安装。公司具有钢结构工程专业承包壹级资质、钢结构制造特级资质。并且持有750KV输电线路铁塔生产许可证,为目前国内等级最高。

公司核心产品电厂钢结构、广播电视塔居行业龙头地位,输电线路铁塔市场份额居行业前列,2009公司在参与26台1000MW机组电厂主厂房钢结构招标中标14台,600MW及以下中标量占招标量10%左右。除巩固传统优势领域外,公司目前凭借在钢结构制造领域的经验、优势,正积极进入核电、风电等新能源和大炼油、LNG等石化行业。新能源及石化行业钢结构产品逐步成为新的利润增长点。

钢结构是新型节能环保、可循环使用结构体系,发展前景可观。细分领域中,未来我国火电新增装机规模近6亿千瓦,巨大的增长空降将持续推动火电厂厂房结构和锅炉钢结构的建设需求;核电发展目标“到2020年,核电运行装机容量为7000万千瓦,在建3000万千瓦”,常规岛汽轮机厂房及BOP钢结构将快速发展;天然气发电量比例将从目前的2.1%提升至2020年的6.7%,海外市场需求旺盛,建设空间巨大。而根据国家发展规划,预计未来3-5年内石化行业将引来新一轮大发展,行业增加值年均增速可达15%左右。

公司钢结构等重钢结构毛利率普遍要高于已上市公司,主要是重钢结构对资金、技术的要求较高,行业竞争相对缓和,利润水平较高。

公司募集资金投资项目投产后发行人将新增钢结构产能15万吨(目前10.8万吨),新增角铁塔产能10万吨(目前8万吨)、新增钢管塔产能3万吨(目前3.6万吨),将进一步强化公司在细分领域的竞争优势。

我们预计公司2010-2012年公司摊薄后每股收益1.10元、1.43元、1.92元,考虑公司作为细分龙头并结合相关公司估值情况,我们认为给予公司2010年40-45xPE和2011年30-35xPE较为合适,合理价格区间为42.90元-50.05元。

申请时请注明股票名称