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钢铁行业:政府工作报告对钢铁行业影响点评,政策利好叠加,钢价反弹延续

发布时间:2016-03-06    研究机构:招商证券

第十二届全国人民代表大会第四次会议5日上午在人民大会堂开幕,国务院总理李克强向大会作政府工作报告,报告中有多处与钢铁和新材料行业直接或间接的表述。对于钢铁行业,供给侧强力出清与需求侧刺激托底相结合,可能改变钢铁行业供需格局,迎来基本面的反转,我们认为反弹将持续,目前板块具备投资机会。对于新材料产业,绿色电源材料将受益于雾霾治理,获得更多政策推动,延续景气趋势,推荐关注。对于钢铁行业,主要是供给侧强力出清与需求侧刺激托底相结合。

与供给侧改革出清相关的有两点:

一是“着力化解过剩产能和降本增效。重点抓好钢铁、煤炭等困难行业去产能,坚持市场倒逼、企业主体、地方组织、中央支持,运用经济、法律、技术、环保、质量、安全等手段,严格控制新增产能,坚决淘汰落后产能,有序退出过剩产能。采取兼并重组、债务重组或破产清算等措施,积极稳妥处置“僵尸企业”。完善财政、金融等支持政策,中央财政安排1000亿元专项奖补资金,重点用于职工分流安置。”从相关表述可以看出,政府对于供给侧改革的态度是坚决的,人员安置是去产能的关键。随着供给侧改革和去产能的推进,如何妥善安置职工成了当前工作的重中之重。根据人社部公布的数据,钢铁和煤炭两个行业,需要分流的人员分别达到50万人、130万人,共涉及到180万职工的分流安置。1000亿元专项奖补资金有助于从根本上解决企业淘汰落后产能过程中最棘手的资金问题,将大大加快钢铁煤炭行业去产能的步伐。另外,淘汰落后产能的目标是2016年开始,用五年时间再压减粗钢产能1亿-1.5亿吨,我们认为这个目标是相对保守的。“十二五”期间钢铁行业淘汰落后产能远超规划中的4500万吨的计划,2010-2015年每年中国钢铁淘汰落后产能完成情况均远超目标,详细数据见表1。在中央经济工作会议过后河北省就淘汰落后钢铁产能提出的目标为“到2020年河北省钢铁产能维持在2亿吨”,2015年末河北省钢铁产能在3-3.4亿吨左右,这也就意味着未来5年仅河北省淘汰落后产能就超过1亿吨。因此我们认为16年淘汰落后产能可能达到5000万吨(目前总产能约12亿),2015年粗钢产量8.01亿吨,产能利用率约67%,如果淘汰落后产能实现五千万吨,产能利用率将提高到71%,而产能利用率超过70%即可实现行业盈利,所以我们预计行业总体态势将从亏损到盈利转变。

二是“加大工业污染源治理力度,对排污企业全面实行在线监测。强化环境保护督察。新修订的环境保护法必须严格执行,对超排偷排者必须严厉打击,对姑息纵容者必须严肃追究”。按照新环保法的要求,民营钢铁企业吨钢成本将增加60~100元。对于200万吨规模以上的钢铁企业,基本上能够承受这项成本,而300万吨规模以上的企业可以很快消化该项成本。相比之下,年产量100万吨及100万吨以下规模的钢铁企业,将受到严峻的生存威胁。这部分企业由于综合实力较弱,转型升级难度大,资产规模小、环保欠账多,五年内将全部淘汰出局,中钢协估计全国范围内将有7500万吨左右。同时,环保带来吨钢成本的增加也将对钢价形成一定的支撑,对已有的达到环保排放标准的企业形成利好。完全达到国家排放标准的企业如宝钢股份、太钢不锈、河北钢铁、新兴铸管将在这一轮中明显受益。

从需求侧看,政府工作报告中与钢铁行业相关的有:

第一点是“经济增长预期目标6.5%-7%”。GDP增速与钢材需求存在相关性,增速下降意味着市场对钢材需求强度可能减弱。2015年(GDP约为680032亿元)每万元GDP耗钢量为102千克,比2014年下降11%。基于经济转型的考虑,预计2016年,每万元GDP耗钢量还将下降7%左右,2016年万元GDP耗钢量约为95千克,2016年国内粗钢表观消费量估计为6.88-6.91亿吨,降幅约1%。另外中长期来看,每万元GDP的耗钢量将逐步收窄至稳定,即需求的降幅会逐步减小,最后达到一个稳定值。而随着供给侧改革的不断推进,产能利用率将会持续上升。

第二点是“今年要启动一批“十三五”规划重大项目。完成铁路投资8000亿元以上、公路投资1.65万亿元,再开工20项重大水利工程,建设水电核电、特高压输电、智能电网、油气管网、城市轨道交通等重大项目”。大规模的“铁、公、基”建设将拉动“钢需”,为钢铁企业创造机遇。按照每亿元铁路投资拉动钢材需求0.333吨计算,推算2016年铁路建设拉动钢材需求2664万吨左右。公路、水电核电等重大项目也将带来巨大用钢市场。

第三点是“深入推进新型城镇化,加快农业转移人口市民化”、“深入推进以人为核心的新型城镇化,实现1亿左右农业转移人口和其他常住人口在城镇落户,完成约1亿人居住的棚户区和城中村改造,引导约1亿人在中西部地区就近城镇化。到2020年,常住人口城镇化率达到60%、户籍人口城镇化率达到45%”。高城镇化率的目标,结合近期持续升级的地产去库存政策,将进一步加速房地产去化,引导地产行业恢复健康运行。2015年中国城市住房空置率接近20%,但未来预计将会得到改善,随着更多的人迁移到城市,2020年代初期中国的城市化率还将继续提高,势必需要更多更好的住房条件才能满足需求。此外城镇化率提高不仅利好建筑业,其他主要用钢行业如汽车业和机械业也将保持发展势头,今年及未来几年上述两个行业预计都将继续保持增长。

第四点是“推进城镇保障性安居工程建设和房地产市场平稳健康发展,今年棚户区住房改造600万套”。根据经验假设棚户区改造等每平米用钢量为35千克,每套棚户区住房面积为60平米,则将带来1260万吨用钢需求。第三点

第五点是“开工建设城市地下综合管廊2000公里以上”。积极推广绿色建筑和建材,大力发展钢结构和装配式建筑,提高建筑工程标准和质量。打造智慧城市,改善人居环境,使人民群众生活得更安心、更省心、更舒心。地下管廊建设分为主体工程和管线工程,其中主体工程建设涉及的原材料包括商品混凝土、水泥、建筑钢材、钢管及钢配件等;管线工程包括输水管道、排水管道、燃气管道、热力管道、同时催生对金属材料(如球墨铸管、焊接钢管、无缝钢管等)、塑料或复合材料(PE管、HDPE管、PEX管等)的需求。按照《城市综合管廊工程投资估算指标》落实到施工建筑材料的需求,我们通过估算指标文件了解1米管廊大约需要5.3吨钢材,建设2000公里管廊,则可产生1000多万吨的钢材需求量,尤其是对建筑钢材和钢管的影响会更大,将为国内钢铁行业带来新的发展机遇,推荐关注标的新兴铸管。

第六点是“加大农村基础设施建设力度,抓紧新一轮农村电网改造升级,两年内实现农村稳定可靠供电服务和平原地区机井通电全覆盖”。农村电网点多面广,改造建设工程量较大,必将带动经济增长。电力设备制造商是改造项目最直接的受益者,将会带动变电站、配电网设备制造商、中低压电器等企业,以及上游钢铁、冶金等原材料产业的发展。配电网建设和改造涉及中继电站、输配电设备、终端设备的建设与改造,需要大量的角钢用于电网建设、铜材铝材拥有输电线缆生产、硅钢用于输配电设备制造等,对于钢铁行业来讲是重大利好,对于国内硅钢生产企业有着较好的刺激作用,推荐关注宝钢、武钢、首钢、鞍钢。另外,东方铁塔(002545)多次中标国家电网项目,也可能在这一轮电网改造中受益。

第七点是“适度扩大财政赤字,主要用于减税降费,进一步减轻企业负担。今年将采取三项举措。一是全面实施营改增,从5月1日起,将试点范围扩大到建筑业、房地产业、金融业、生活服务业,并将所有企业新增不动产所含增值税纳入抵扣范围,确保所有行业税负只减不增。二是取消违规设立的政府性基金,停征和归并一批政府性基金,扩大水利建设基金等免征范围。三是将18项行政事业性收费的免征范围,从小微企业扩大到所有企业和个人”。政府自去年5月1日开始执行下调资源税征收比例和资源税由从量到从价计征的改革,效果立竿见影,对解决铁矿山行业生存问题帮助很大。今年税费的进一步减轻为钢铁行业转型发展、走出困境提供了重要契机。

第八点是“扎实推进“一带一路”建设,扩大国际产能合作,推动装备、技术、标准、服务走出去,打造中国制造金字品牌”。一带一路区域发展将会给沿线区域的基建行业带来行业性机会,欧亚大陆幅员辽阔,而所在地区和国家钢材产量与中国基本不在同一水平。如果未来一带一路战略顺利实施,未来出现区域性钢材短缺是大概率事件,钢铁行业大量产品有望随之顺利出口,当前相对过剩的巨大产能不再是行业首要问题。

综合来看,供给侧的强力出清与需求侧的拉动托底相结合,可能改变钢铁行业供需格局,迎来基本面的反转。我们在今年1月6号发布报告《钢铁供求改善催化剂持续后市看涨30%-50%》,提出钢市供需关系改善,钢价上涨的四点催化剂,现在来看逻辑已获充分验证,从1月份开始反弹一直持续,本周五晚黑色期货强势涨停,钢价同样任性暴涨,周六上午唐山钢坯价格上涨90-120元/吨,钢坯报价已经涨至1900元/吨。目前我们对后市仍然有信心,在政府强势主导下供给侧改革宏微观快速推进,大概率将超预期。15年以来国内粗钢产量持续下降,钢贸商没有冬储,16年1月全球粗钢产量同比创六年半来最大降幅,中国粗钢产量为6321万吨(中钢协估计值),同比下降7.8%。15年粗钢表观消费量约7亿吨,同比下降5.5%,16年表观消费量冶金规划院预测将下降3%,我们认为在众多利好刺激下预计可能下降1-1.5%,而出口方面我们认为尽管国内进行改革和面临贸易壁垒,在未来短期内中国钢材出口量预计仍将维持在1亿吨以上。综合以上供需两方面因素,我们认为目前板块具备投资机会,推荐组合:首钢股份、三钢闽光、钢研高纳、韶钢松山、八一钢铁、新兴铸管、河北钢铁、宝钢股份、武钢股份、大冶特钢、西宁特钢、永兴特钢、金岭矿业、华联矿业、攀钢钒钛、东方铁塔、鞍钢股份。另外,政府工作报告中提到“重拳治理大气雾霾和水污染。今年化学需氧量、氨氮排放量要分别下降2%,二氧化硫、氮氧化物排放量分别下降3%,重点地区细颗粒物(PM2.5)浓度继续下降。着力抓好减少燃煤排放和机动车排放”,对新材料产业是重大利好,绿色电源材料将获得更多发展机会。电源材料除下游的电动汽车景气度持续以外,储能应用将受益于清洁能源风光电和充电桩的发展,可能在今年迎来爆发式的增长。推荐绿色电源材料相关标的:中国宝安、国轩高科、杉杉股份、金瑞科技、国瓷材料。

风险提示:钢厂复产超预期,国际反倾销影响钢材出口。

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